2013年我的鋼鐵年會同期活動之套期保值與規(guī)避風險12月14日下午在證大麗笙酒店召開，活動就關于鋼鐵及原料市場金融工具的運用進行探討。我的鋼鐵研究中心大宗商品期貨部經理劉源做演講，他的題目是鋼材套期保值新思路以及工具的選擇。

 

 

尊敬的各位來賓大家下午好，前面也有新湖期貨的專家給大家講了套保方面的經驗。我給大家講的主要是套期保值相關的新的思路以及后面鋼材價格的走勢以及預判。

 

大家看這個圖，大家都比較熟悉的，殲15艦載機成功著艦。這里有幾個問題，為什么要用攔阻索，有幾條攔阻索，第三個萬一攔阻索失敗了怎么辦呢？大家看這個圖，里有一個攔阻網，其實航母上建站及和我們行業(yè)的鋼鐵行業(yè)也面臨一個相同的道理，可能下跌的時候，我們是怎樣用庫存的方法降低一個風險，但有時候你不可能做到零庫存的，必須要有一個常備的庫存，那怎么辦呢？我們做鋼貿的話，攔阻索在哪里呢？就是套期保值的道理。

 

這個鋼材綜合指數(shù)周指數(shù)，可以看到02年到04年，2006年7月到08年5月，市場的風險是顯而易見的。這個是螺紋期貨，今年的跌幅是1200塊錢，風險是非常大的。但同時也說明套保的機會非常多。今天我要講的第一個就是套期保值工具的選擇，第二個是套保的新思路和解決的方案，第三個就是后面價格走勢的分析。第四講一下期貨這一塊。

 

第一個是套期保值和對沖，我跟一些大家可能對套保的概念有一些區(qū)別的，套保一定要從現(xiàn)有的市場進行一個配合的。如果僅僅是一個金融市場的配合，可能就是一個對沖，他們核心的原理都是一樣的，就是要規(guī)避市場的風險，所以說套?？梢葬槍δ悻F(xiàn)有的利潤進行套保，但你也可以規(guī)避風險，現(xiàn)在雖然是虧損了，但后面預計會更大的虧損，但還要更大的虧損。套保的核心就是一個控制市場的風險，如果你有原料或者成品庫存的話，可能面臨更多的是價格下跌的風險，這種情況下可能要在期貨上進行賣出合約的操作。如果是原料采購或者是成品采購這塊的話，就是要規(guī)避價格上漲的風險，要進行買入期貨合約操作。

 

這里有一個關鍵的因素，就是期貨這塊的操作是要和現(xiàn)貨這塊的操作是反向的，不能同向的，如果同向萬一操作失誤就會造成風險是翻倍的。第二個是必須根據自己經營的需要選擇合適套保的比例。不要說我有10萬噸的現(xiàn)貨，就做一萬手螺紋鋼的套保，那也是沒必要的。如果大家度套保有研究或者了解的話，套保其實是把一個價格下跌或者上漲的風險轉化為基差的風險，基差是隨時都在變的，和價格是一樣的。這個我是把螺紋做了對比，螺紋基差可能隨機性和趨勢性都有，但這個基差的波動范圍是沒有特定的范圍。第三個就是變動的方向和市場未來價格走向的預期是有一個明顯的相關性和一致性的?；畹淖兓瘜μ妆５挠绊懢褪牵瑢u出套保而言，基差縮小的話對套保是無利的。我這里列的是賣出套保，現(xiàn)貨價格的走向，期貨價格優(yōu)三重走向，上面的紅色框里面是一個上漲行情的上漲，這個對企業(yè)感覺有利潤，對利潤進行了套保，下面是現(xiàn)貨，是下跌，主要是規(guī)避風險為主的套保。

 

這個我們也分析了，只有這種情況是A1，A1就是說現(xiàn)貨價格上漲的速度慢于期貨價格上漲的速度。這樣的話你做套保的話可能會產生虧損的，還有C3，現(xiàn)貨價格下跌的速度是慢于期貨價格下跌的速度，這個情況可能是盈利的?，F(xiàn)在講工具這一塊，因為鋼鐵行業(yè)主要是對這幾個情況做套保，一個是鐵礦石、鋼坯、焦炭、成品材。對于鐵礦石而言可能是這集中，一個是新加坡的鐵礦石掉期，還有螺紋期貨、焦炭期貨。鋼坯主要是螺紋期貨、CME螺紋掉期還有焦炭期貨，焦炭是焦炭期貨。成品材是螺紋期貨、焦炭期貨、電子盤期貨等等。這里面我們分析了一下，現(xiàn)貨的價格和螺紋期貨價格是一個相關性。這里鋼坯和鐵精粉、中板這塊相關性是很高的，完全可以進行套保。下面是一個比值關系，就是期螺價格除以鋼坯、鐵精粉或者中板的價格。

 

還有一個是焦炭這一塊，是否適合用來進行一個套期保值的工具。焦炭這個我們也測算了一下，從9月以來成交量相當于螺紋五分之四的量，所以容量這一塊來看可以用來進行一個套保。還有一個新加坡鐵礦石掉期，下面是成交量，9月份成交量是74萬噸，掉期交易成交量日趨活躍，但成交量總體仍舊有限，可以作為國內鐵礦石價格套保工具的選擇。

 

還有這個合約的特點，最大的優(yōu)勢就是以現(xiàn)金交割為主，可能比較貼近現(xiàn)貨價格的走勢。不像螺紋現(xiàn)貨的基差變化非常大，有時候很難把握，這個現(xiàn)金交割的話，可能基差不會太大。還有明年3月底會推出一個電子盤的交易。所以大家會關注一下螺紋鋼CME期貨的合約。

 

我對套保工具這塊做了一個綜合性的評判，工具以螺紋期貨、焦炭、焦煤、滬銅期貨、倫銅期貨等等。整個螺紋期貨的得分是最高的，還有焦炭期貨、還有滬銅。滬銅從歷史數(shù)據來看基本是0.7到0.8，相關性是很高的。資金匹配可以以螺紋期貨為主，70%的資金。

 

現(xiàn)在講第二個套期保值的新思路以及解決方案，套保的很多觀念都講了。對鋼鐵而言可能要考慮一些核心因素，主要有三個方面第一個是企業(yè)內部的經營現(xiàn)狀，對企業(yè)自身的原料和成品材庫存，每個月的成本怎樣，有沒有必要進行套保，對于這一塊基本上每個公司非常了解自己的企業(yè)經營狀況。第二個是鋼材的現(xiàn)貨市場分析，包括后面走勢的判斷，這一塊我也認為我們做鋼材現(xiàn)貨也是非常擅長的。對于第三個全球金融市場的分析，這一塊我認為國內做鋼材的大部分還是一個弱項，這一塊恰恰是很重要的因素，就是你能否套保成功。

 

這個大家剛剛也看到了，盈利的話可能也沒幾個，虧損還是比較多的。所以說這個套期保值的難點還是操作這一塊。就是說你看得懂行情，但你去套保不一定操作的對，不一定能掙錢，這種情況很多的。

 

這個是期貨公司他們對自己的客戶比較以散戶為主，做的統(tǒng)計。一年下來虧損的客戶占了95%，持平的客戶占4%，盈利的客戶是占了1%。大家看這個市場其實還是很殘酷的。這里盈利的客戶80%的盈利是來自于20%以內的單子，扣除這20%的擔子的話，大部分客戶還是虧損的。這個20%有一個特點是基本上多日持有，基本是單邊的趨勢中。做過期貨的都知道，自己的單子拿不住的。平均每日交易十次以上的客戶，三年下來平均收益率是-80%。每日平均交易5次以上的客戶，3年平均收益率是-55%，每日平均收益率0.3次以上的客戶，平均收益率是10%的，所以不是交易越多越掙錢。所以說對于一些鋼材企業(yè)你要套保成功，最核心的強是在實盤操作這一塊，要抓住一個好的操盤手還是非常難的。從上面可以看到，盈利的客戶只有1%。

 

對于企業(yè)套期保值成功的關鍵而言，剛才分析的散戶做期貨虧損了，但并不以為著企業(yè)做套期保值的話是沒有意義的。因為他虧損的原因可能是不肯止損，還有是貪婪。對于企業(yè)的套期保值是可以做到成功的。主要是做到以下幾個方面。第一個是完善自己內部的風險管理，以及內部流程的設計，第二個是專業(yè)期貨操作的團隊，同時操盤的人才是非常關鍵。第三個要團隊的決策代替領導弱化的決策。

 

應該說09年期貨上來以后，很多鋼貿商做期貨了，但應該說大部分還是以虧損為主的，其實它只不過是一個執(zhí)行量比較大的散戶而已。這樣還是領導個人得決策太大了，這樣非常容易虧損。所以第三個一定要有團隊的決策來代替領導個人得決策。第三個就是用第三方的參謀的力量，可以用我的鋼鐵和其他期貨公司的參考，多角度的分析。

 

這個也有一個缺點，為什么呢？要組建好的操盤是不是要有人，但有好的人的話，成本就是很高，所以這樣的話，要做好可能這是比較適合于實際的鋼廠，還有大中型的鋼貿企業(yè)，但對中小型的鋼貿而言成本是不劃算的。其實我們套保的新思路，這個是正在做的事情。我覺得企業(yè)有三種交通工具可以選擇的，第一種摩托車、出租車和地鐵。先看摩托車，企業(yè)是自主參與套期保值，企業(yè)自己研究決策方案，自己組建一個期貨部門或者交易。摩托車就是駕駛員和乘坐者都是一個人。第二個是可以套期保值業(yè)務外包，出租車就是你上車之后不是自己開車了，就是外包。對于企業(yè)這塊但也有自己的自主決策權的，你坐出租車都要跟師傅說我要去哪里，這都是可以決定的。這個是可以外包的。

 

對外包業(yè)務這個可能是三個節(jié)但，企業(yè)先做套期保值的決策，第二個制定合適的套保計劃，第三個是套保計劃這一塊的實盤操作。對于前面兩個企業(yè)管理層都可以介入的，第三個企業(yè)管理層可以盡量少的參與，因為這個并不是你們所擅長的，完全可以把一些相應的東西交給外包的團隊做。

 

大家可以看外包團隊的優(yōu)勢是什么，企業(yè)可以根據他自身的需求而定，也可以分兩種模式，一個是以企業(yè)管理層為主，專業(yè)的團隊為輔，降低一個套期保值的難度。企業(yè)管理團隊把前兩個都做了，第三個交給套期保值團隊，或者做第一個，另外兩個交給套期保值的團隊。

 

現(xiàn)在講第三的，地鐵或者高鐵。大家比較一下，你坐地鐵或者高鐵的時候，只要買個票，什么時候上車什么時候下車都可以自己決定的，但地鐵或者高鐵的線路都是比較穩(wěn)定的，而且和摩托車而言承受的風險比較低，但對于中小鋼貿企業(yè)可以選擇第三種。比如說他可以坐地鐵、高鐵。這個地鐵和高鐵又是什么東西呢？企業(yè)這塊仍然有自主權，你去哪里什么時候上車，但你可以做什么呢？可以購買一些金融衍生品方面的基金。金融衍生品基金就是由專業(yè)的投資機構聯(lián)合多方的力量，可以共同開發(fā)針對產業(yè)鏈套保需求的，可以自由的申購和贖回的金融產品。大家都買過開放的基金，把它聯(lián)想為開放的基金就可以了。

 

對企業(yè)而言可以分析自己的套保需求，分析自己的庫存定單，但他可以決定的是什么，第一個決定套期保值的方向，第二個套期保值交易的頭寸大小。就是說我要用多少的資金，比如說我有10萬噸現(xiàn)貨，我要對現(xiàn)貨多少的量進行一個套期保值，這個你是可以決定的。金融衍生品這塊基金又可以分為兩種，第一個是基于現(xiàn)貨的衍生品，這個我們已經在談這個事情，已經在開發(fā)這個產品了。第二個就是說完全基于一個期貨這塊的衍生品，是以鋼材期貨為投資的標的物，是比格發(fā)行機構控制的買入和賣出的。一個是買入套保基金一個是賣出套?；?，這個是獨立開來的。比如說今年3、4月份，4300的時候，大家可能認為后面會跌，那就去買賣出套?；?，這個基金是只做空的，這個基金量你自己可以決定的。

 

這個金融衍生品有一個特點，就是自己制定一個套期保值的策略，對這個后面頭寸大小這個是可以由多方力量完成的，第一第二個產品，現(xiàn)在也是正在開發(fā)的，與基金公司合作，可能在明年春天也會推出來的，這個名額可能相對有限，大家有需要可以聯(lián)系一下。我覺得這個產品比較適合于中小企業(yè)的。

 

第三個秋收講一下鋼材后期的走勢分析，可能采取一個套保的策略。螺紋期貨走勢的影響因素無非就是這幾個，基本面的控制需求，原料，金融這一塊，這個沒必要多講。從這個來看近三年就是往下走的趨勢?？赡苤虚L期而言鋼的價格可能會首先一定的一直，鋼材價格要出現(xiàn)一個大漲的行情的話可能很難，這是宏觀的角度來看的。從品種來看，這個是鋼筋和盤條的總體數(shù)據。10月份的鋼鐵產量是增長25%的，從品種而言產量這一塊是非常大的。

 

進出口這塊是比較穩(wěn)定的。螺紋這個進出口還是很少的，這個還是很穩(wěn)。現(xiàn)在我講一個庫存這塊，大家今年對庫存分歧還是非常大的，螺紋的庫存已經很低了，所以這個也是從多個角度看的，庫存的下降還是回到一個正常的水平。

 

這個我用的是分品種庫存的數(shù)據和產量數(shù)據做了一個比值，這個是每月的產量數(shù)據比值。大家可以看到，今年以來，它的比值的變化，是不是就是再回到以往，就是09年之前大概一個比較平均的水平。只是說2010、2011年的比值是比較高的，這個我覺得可以把金融方面的因素，比如說信貸方面的因素考慮進去的，這個可以理解的。所以現(xiàn)在看庫存很低，是不一定的，只是回歸到以往比較正常的值。

 

還有一個冬儲這一塊，這個也是比較多的，現(xiàn)在就是要不要冬儲。我把07年到現(xiàn)在的數(shù)據分析了一下，把每次冬儲的情況做了對比。這是個07年，這個時候的冬儲可能是賺錢的，庫存是在增加，增加完了之后價格也出現(xiàn)了一個增加，可以看到冬儲是成功的。然而08年也是成功的，這一段是09年是失敗的，后面兩次都又是成功的。去年又是失敗的今年怎么樣呢？按照以往的話今年是不是就是比較成功的呢？

 

需求這塊，主要是看項目。要看新開工的項目數(shù)，這個從今年以來，這個是本年新開工項目的個數(shù)同期增加的個數(shù)，這個數(shù)據還是比較好的，我覺得明年春天這一塊的行情，需求還是值得期待的。房屋銷售這個也出現(xiàn)了一個變化，這個不講了。下游需求相對還是比較穩(wěn)，汽車行業(yè)表現(xiàn)是比較好的。

 

這個是我們對微觀的市場需求的跟蹤。這個主要是對螺紋鋼經濟市場進行的一個跟蹤，這里有一個從成交的角度分析，還有心態(tài)、供給的方面分析。這上面所有的數(shù)據如果是正值的話，對價格是有扶持作用的，是負值的話是有抑制作用的?，F(xiàn)在可能這些數(shù)據稍微是負的，所以說現(xiàn)貨短期可能還是有一些壓力。這個原料市場的價格變動看一下就好了。

 

或問鋼的成本這一塊變動，這個就稍微有一些轉弱了。前一段時間成本這一塊是非常多的，鋼廠的盈利都是非常好的，現(xiàn)在可能又會影響鋼廠生產。這個是螺紋鋼的價差對比，現(xiàn)在的價差可能是比較高的，如果說你自己要用可能還會有一個較大的盈利空間。這是一個和期限價差做一個對比，這個時候應該說又是一個很大的分歧。螺紋期貨這個時候分歧在哪呢？大家認為螺紋期貨應該往上漲的，因為現(xiàn)貨價格很高。但其實大家把眼光放的遠一點，這個數(shù)據可能就不準確了。這段時間螺紋的時間又出現(xiàn)了往上走的很快的，價錢是一個負值。

 

下面講的是宏觀進否這一塊，所以就是第四個層面，這個我就比較簡單的講一下。第一個是歐寨這一塊，我們不要期待歐洲這一塊是有多好的，最多是轉穩(wěn)。最多市QE3、QE4這個經濟增長動力進一步增強，然而面臨財政懸崖的問題。日本這一塊通貨緊縮，外需減弱，經濟增長乏力。國內這一塊后面可能都面臨經濟結構調整的問題。政策也基本上定了，濕度的貨幣政策和寬松的財政政策，今年可能會采用濕度的刺激政策。但不太出現(xiàn)09年大規(guī)模刺激的政策。對于全局的還是在國外這一塊，國內應該還沒有什么大的利空了。國外可能還是歐債危機和美國的財政懸崖。

 

歐債危機已經講的很多了，那就是財政懸崖，這個如果爆發(fā)的話有什么影響，將會拖累美國GDP衰退4%，所以說還是比較嚴重的。我個人認為財政懸崖出現(xiàn)大的問題的話，出現(xiàn)爆發(fā)的可能性不會太大。短期而言可能是兩個黨會互相談判，爭取相互的利益。

 

另外就是財政懸崖問題對經濟的影響，據美國國會預算辦公室對財政懸崖的評估，每年1月自動簡直以及大規(guī)模憎水或者使美國經濟失去估計6000億美元資金的支持，令其陷入衰退。但美國大型企業(yè)投資的欲望是非常低的，因為他們很清楚當前的利潤是比較好的，但利潤狀態(tài)是不太可能長期的維持，因為利潤可能更多還是來源于政府的支出帶動的，看不到經濟復蘇的未來。所以看到很據的數(shù)據，全球很多大企業(yè)都進行菜園，花期裁員1.1萬億，裁員規(guī)模約為整體人力的4%。如果這些企業(yè)在未來看好的話為什么還裁員他們多呢？

 

接下來是期螺機構持倉分析，我們現(xiàn)在主要是跟蹤國泰君安、銀河期貨、南華期貨等等五家。這五家都是比較好的，從上面的數(shù)據可以看到，這一段時間國泰君安空單就多一點，永安是凈多單是很多的。銀河相對于少一點，南華是屬于一個平衡狀態(tài)，這五家機構合起來的話現(xiàn)在是處于一個凈多單的情況。對于機構持倉這塊，我在前一段時間也寫了一篇文章，做了一個分析，雖然說永安這一塊是持倉比較大的，會發(fā)現(xiàn)它持倉盈利變化波動是非常大的。比較穩(wěn)的是海通期貨，還有國泰君安這一塊，如果大家看持倉可以重點看這兩個機構的持倉變化，這個可能對你短期的操作，更加具有一些參考意義的。

 

這個是我們分析了金融資金的流向，這個主要是看紅色線，紅線往下走的話，可能是場內資金是以做空為主的，往上走的話可能是做多為主的。這一旦時間是比較屬于糾結行情的階段。但我們跟蹤的數(shù)據來看覺得是往下走的，所以螺紋也出現(xiàn)了往下走。但近期是出現(xiàn)了一個做多的，螺紋也出現(xiàn)了做多。這個數(shù)據對于不明朗的時候，這個數(shù)據參考一下還是比較有價值的。

 

這個是螺紋市場的分析度，分析其實很簡單就是成交量除以持倉量，就是如果大家對當前的后市很有信心的話，是不是會降下來。如果沒有信心，是不是會增加場內頻繁交易的次數(shù)。從上面的數(shù)據也可以看到紅色圈的位置，它的市場分歧是非常大的，這個很容易就出現(xiàn)了價格底部的階段。價格底部的時候分歧反而是很小的，所以這個也是比較有價值的。

 

看螺紋的走勢的話還是要看倫銅的，這個對工業(yè)品是很好的參考價值。倫銅從技術層面來看是短期會有一個回調。美元這個位置剛好是趨勢線的攀升。這個圖是我10月23日在國泰君安的沙龍里面講的，一個是折射線的走法，一個是黃色線的走法。我覺得最好是這種走法對鋼貿企業(yè)更好一點。因為只有價格跌下來，對鋼貿企業(yè)才會有更多的機會，如果這種折法的話，從技術的層面這個是完全可以的。是屬于一個ABC浪很正常。

 

這個是我前兩天做的圖，這邊可能會出現(xiàn)往上走的走勢，但時間結點可能會延續(xù)到四五月份，這個低點的位置大概是4000左右的水平。如果它只是一個反彈，反彈和反轉是有區(qū)別的，反彈還可能把原來的低點破掉的，反轉的話是不會的?，F(xiàn)在假定是反彈，那后面還是有必要把這個位置破掉，如果破掉之后就是反轉行情出現(xiàn)了。現(xiàn)在比較能確定的就是這一段行情。但之后的下跌行情有很大的不確定性，可以走一步看一步。如果市場賣出了套?？梢栽诒徊旖Y束的時候，大概在5月份左右，買入套保近期價格回調。

 

這個是我在QQ群里面的調查，對明年5月份前期螺高點的位置，3850的占13%，4000占53.3%，4100的也有、4200的也有，最高是4500，絕大部分的預期還是在4000以下。第二個點就是當前的期螺價格是3700，若只是到4000，就意味著只有300元的空間，300元的空間是不是太少了，如果他要更遠的話可能通過波段的操作來獲利，現(xiàn)貨貿易商冬儲也要謹慎介入，但不要不介入，畢竟現(xiàn)貨仍有空間，還是可以做做的，只要自己把做的量控制一下。

 

還有從技術層面來講四千可能是非常重要的位置，假設3200以來只是反彈的話，那就不能破四錢德位置，那是下跌浪中2浪底部。從粗鋼產量來看，這兩個月并沒有明顯放量，對價格還有些支撐，原因在于鋼廠相對比較謹慎，看不懂明年行情。預計參加此次年會后，鋼廠的信心將會大贈，所以明年上半年產量可能會很快上來，解釋產量的壓力可能會出現(xiàn)明顯的等等。

 

第五個就是房地產方面，近期部分城市漲的臺盟了，昨天還有一個新聞，說北京這個城市幾天之內230萬的房子一下子變成300萬，增加了70萬?？赡軙T發(fā)國家更嚴厲的調控措施。前期國家調控不加碼是有經濟觸底的擔憂，但這兩個月經濟已有所轉好，且新政府上臺對民生的關注肯定要多一些。因此房地產調控加碼的可能性比較大，解釋又可能成為一個利空點。

 

第六個是歐債危機并沒有完全解決。對經濟增長的快速增長不是很利好，目前可能還是采取延緩的策略。所以總數(shù)，個人認為四千點是一個非常重要的點位，可能會成為明年上半年期螺的高點，短期3700應該有可能有波明顯的調整，到3600左右，從技術層面來看，這個有需要的。

 

第四個講一下期貨這一塊，期貨為何與眾不同？我們有一些很多方面的優(yōu)勢，還有我們公司這一塊，對大宗商品做了也很久，大宗商品除了農產品我們公司鋼鐵、有色、化工都介入了，資訊也是非常完善的，客戶資源也是很多的。產業(yè)研究也有數(shù)據庫的云終端，還有研究中心。金融這一塊我們跟期貨公司的合作也是非常多的，跟金融的機構也是一樣的。所以這里面也有我們的優(yōu)勢，現(xiàn)貨我們也有很深的產業(yè)鏈的研究，同時與金融機構也可以展開全方位的合作。像剛剛講的出租車、地鐵和高鐵，其實我們就有這樣的有時在里面，所以可以和金融機構合作，開發(fā)這種東西，所以這是我們有這個有時在里面的。

 

這是我們期貨頻道的頁面，這個是我們彩信。彩信每天就是三條，早上對當前的行情進行判斷，基本是比較準的，大家可以看以往的產業(yè)鏈記錄。還有中午的這條，晚上的這條主要是對當天的行情做總的一個回顧分析。

 

這個螺紋的全景圖，大家可以關注一下。其實大家知道鋼材市場影響因素是非常多的，但我們這個對螺紋期貨不一樣，把很多影響螺紋的因素都綜合起來。像上面現(xiàn)貨這一塊，有一個價格表現(xiàn)，心態(tài)怎么樣，市場供怎么樣，都列出來了。還有原材料有鋼坯、礦石，宏觀經濟的也有，趨勢分析、壓力支撐、成交持倉怎么樣，我們這邊都有的。如果直觀的看，每天只要看這一個全景圖就可以了，其他東西就不要關注太多了。這個是焦炭的。現(xiàn)在我們也推出了一個商品期貨投資策略的報告，這個每周都有的。

 

上面也講了很多套保的東西，尤其是一些套保的工具以及新思路這塊，我希望在鋼貿企業(yè)及鋼廠能夠充分的認識到套保的重要性。在明年逐步的開始做，真正把套保的理念執(zhí)行下去，拋棄投機的想法，這樣才能成功。